18December2017

Download Template for Joomla Full premium theme.

Deutschland online bookmaker http://artbetting.de/bet365/ 100% Bonus.

Online bookmaker bet365

GLOBAL ECONOMIC WEEKLY - May 15, 2017

 GLOBAL ECONOMIC WEEKLY D GROUP

15th May 2017

  

Unfortunately, sanity seems in short supply at the moment – particularly on this side of the Atlantic.

Just when it seemed the Trump Administration had achieved a fair degree of norma lc y’  – for better or worse – along

 

comes a new scandal, potentially one that could lead to the President’s impeachment.

 

 

 

That sounds fanciful, but there are senior figures in the Democratic Party (Sen Chuck Schumer, in particular) and in the GOP (Senators McCain and Graham) who are out to get him – and the media (notably the NYT, whose Sunday edition was a classic of overt schadenfreude) will back them to the hilt. The problem is that no one really believes that Trump’s decision to fire FBI Director Comey early last week had anything to do with his alleged (mis)handling of the Clinton email scandal. Everyone believes it had to do with his pursuit of links between the Trump campaign team and Russian intelligence – and his (apparent) refusal to kick the investigation into the long grass. Now, we have the acting Director of

the FBI insisting that he will continue the investigation, and increasing calls from both parties in Congress for appointment of a Special Prosecutor. There really is no way of knowing how this will play out – but what is worrying is that, according

to well-informed leaks, the decision to fire Comey was opposed (at least on timing and because of its brutality) by Trump’s adviser, Steve Bannon – with the predictable result that every commentator in the US seems to be predicting that Bannon will quit or be fired (along with Trump’s hapless press spokesman, Sean Spicer, and Reince Priebus).

 

 

In the end, it seems that Comey’s firing was just another example of the President’s impetuosity – reinforcing  all the worst

 

fears of both his opponents and supporters. Clearly, some of Trump’s criticisms of Comey were justified; he was/is a

 

‘grandstander’, who managed to upset Democrats over his handling of the email issue and Republicans over his treatment of Russian hacking. But, as far as Trump’s enemies are concerned,  all will be forgiven if he now turns on the President – and he will undoubtedly  have many opportunities to do so. (He has apparently declined the opportunity to testify before Sen Burr’s Intelligence Committee – but that may just mean he is angling for network television.)

 

 

 

Meanwhile, Trump gave an unusually revealing interview to the editor of the Economist last week that gave a new insight into his thinking on economic issues.

 

 

There were the usual barbs (Trump, apparently, was unfamiliar with the concept of ‘pump priming’ - which is surely familiar to any businessman, let alone an economics undergraduate), designed to reinforce the perception of him as some sort of semi-literate buffoon. But there were also a few nuggets – in particular, Trump’s relentless emphasis on trade. He had been, he said, about to ‘terminate’ NAFTA, and had only been prevailed on not to do so by the personal intervention of Pena Nieto and Trudeau. Still, he said, renegotiation of the Agreement  will be very tough – aimed at achieving a rough balance of trade with each country over the business cycle. That seemed to him to be the key: not balance every year, but certainly no sustained trade deficit with any country that has a trade agreement with the US. He also singled out South Korea – which suggests that he is going to have a very rocky relationship with the new President, Moon Jae-in, with whom he is already at odds over relations with North Korea.

 

 

Other points that came up in the interview included:

 

 

 

- a strong focus on getting US corporates to repatriate offshore cash piles – not just by cutting tax rates (as part of his tax reform package) but by cutting the (alleged) bureaucratic red tape;

-     a rather sophisticated discussion of the advantages of the US adopting a VAT-style tax (it won’t happen, but –

 

for once – Trump seemed to know what he was talking about);

 

- support for a continuation of the deductibility of interest payment from corporate tax returns – which could bring him into conflict with House Leader Paul Ryan, whose tax plans are based on eliminating that deduction; and

-     surprisingly (at least to me) strong support for Ryan’s American Health Care Act, which would replace

 

‘Obamacare’ – insisting, in particular, that state insurance pools for those with pre-existing conditions would eliminate the possibility that the AHCA would leave millions of poorer Americans (particularly those who voted for Trump) uncovered.

 

I am still sceptical about the AHCA; there are many problems with Obamacare, but the AHCA would benefit the insurance industry more than poorer Americans – suggesting, yet again, that Trump in office listens more to his Wall St friends than

to his own core voters. Not necessarily a good thing.

 

 

 

The global economy:  G7 Finance Ministers and central bank Governors met over the weekend in Bari, Italy with a pretty full agenda – not least, to prepare the way for a G7 Summit in Sicily at the end of the month.

 

 

In deference to the Trump Administration, trade was (apparently) not on the agenda – though it certainly came up, not

 

least because of Trump’s own interview with Zanny Minton-Beddoes. What was said to be on the agenda were:

 

 

 

-     fears of a global slowdown in economic growth;

 

-     tax avoidance (not least, Internet taxation);

 

-     anti-money laundering initiatives;

 

-     the increasing concern about income and wealth inequality;

 

-     global terrorism;

 

-     cybercrime; and

 

-     measures to combat tax avoidance.

 

 

Clearly, the global hack on Friday pushed cybercrime up the agenda, though it is not clear what can be done. That said, it was agreed that firm proposals on a Web Tax should be presented to next year’s G20 Summit in Baden Baden, and that procedures for the automatic sharing of account data for AML purposes should be beefed up. (They always say that.)

 

 

Unusually, the meeting also got a bit of macroeconomics thrown at it, with a lecture by Angus Deaton. That (apparently) took aim at Trump’s tax proposals and at his plans for a US manufacturing rebirth. I kind of doubt that Steve Mnuchin listened very hard – probably preferring to focus on US markets.

 

 

They are a bit of a puzzle, with the S&P500 hitting a record 2,404 on Tuesday, before closing on Friday at 2,391 – down

 

0.4% for the week. Ditto the DJIA (which was up 0.3% the previous week); it closed down 0.5% for the week on Friday at

 

20,897. On the other hand, Nasdaq (up 0.9% the week before last) was up another 0.2% at 6,121 – largely because of strong tech earnings (not least from Apple, now valued at an astronomic US $800 billion).

 

As Apple’s crazy valuation suggests, it was generally a strong US quarterly earnings season – perhaps the best in five years. However, there were soft spots – notably in ‘conventional’ (ie non-Internet) retail, with major department store chains doing poorly. With the Vix (market risk) indicator close to record lows, things look pretty good. However, there are many anomalies that ought to cause concern; Tesla, for instance, which makes low volume, high-end electric automobiles, is now valued by the market at 18% more than Ford - despite the fact that Ford has gone through a generally successful corporate

 

 

 

restructuring and downsizing. There is also some evidence that money is starting to move out of US funds into European equities in particular – but, so far, not at a rate that is causing any serious concern.

 

 

Meanwhile (and despite the political controversy in DC), it was a generally quiet week as far as US economic statistics were concerned. The most significant have been:

 

 

-     the PPI, which hit a five year high in April, up 2.5% year-on-year compared with 2.3% in March;

 

-     the CPI which went the other way – with the year-on-year increase falling from 2.4% to 2.2%, and ‘core’

 

inflation dropping from 2.0% to just 1.9%;

 

-     the IBD/TIPP  economic optimism index, which fell this month from 51.7 to 51.3;

 

- retail sales which bounced a bit last month, rising 0.4% after a gain of just 0.1% in March, with sales ex-autos up 0.3%; and

- the preliminary reading for the Michigan confidence index in May, which rose slightly from 97.0 to 97.7 – its strongest reading since January.

 

There have also been several speeches by Fed Governors, but, for the moment, policy seems to be on hold – or, as they

 

say, ‘data-dependent’.

 

 

 

In the meantime, a lot of investor attention is focussed on Puerto Rico, and its attempt to use US bankruptcy law to shed at least a portion of its US $120 billion debt/pension burden. The June plebiscite on whether to apply for full US statehood probably won’t make much difference; the other 50 states will be most unlikely to agree to take on such a basket-case. Still,

a lot of Wall St money has punted on PR paper, and any success that the Commonwealth’s government has in court will

 

hurt a lot of US investors.

 

 

 

Turning to Europe, there has obviously been a great deal of attention on the implications of  Ma cron’s P reside ntial vic tory   in France – which (slightly to my disappointment)  was even more overwhelming than expected, with him winning 66% of the vote.

 

 

One problem is that this will not necessarily carry over to the Parliamentary elections on June 11-18, even though his proto-party, En Marche! will put up a full slate of 577 candidates (of which it has already nominated 428, exactly half of whom are women and half of whom have never held public office before) – and even though Macron has already been

 

 

 

endorsed by a number of his former Socialist colleagues, notably ex-PM Manuel Valls. Particularly on the right, there is still deep distrust of Macron – who was, after all, Economy Minister in a Socialist government.

 

 

And then there are his policies – such as they are. His first policy pronouncement came at the beginning of the week, when he called for the EU to adopt a ‘Buy European’ rule, modelled on Trump’s Buy American pledge. That has scared some commentators, who see it as a reversion to traditional French support for protectionism – which it probably is. As for his pledge to push through labour market reforms, the big labour unions are currently up in arms, and it will be interesting to see whether he sticks to his guns; my guess is that he will back down, like all his predecessors. What seems most clear is that he will double down on his support for the EU, in that he clearly sees Le Pen’s defeat as a rejection of narrow French nationalism. He has already urged a common Eurozone budget for investment (which won’t happen), and seems genuinely committed to closer union.

 

 

Macron was formally inaugurated on Sunday. Now, he will be under intense pressure to announce his key Cabinet members (indeed, he may already have done so by the time you read this). The names being discussed for PM still include Sylvie Goulard and Xavier Bertrand, plus Richard Ferrand. The tip for Finance Minister seems to be Jean Pisani-Ferry, with his close aide, Alexis Kohler as chief-of-staff. However, whoever gets the top jobs won’t have an easy time. France’s unemployment rate is 10.1% - almost three times that of Germany – and its labour force participation rate is a miserable

72%. Plus, the state represents a dead hand on the economy, accounting for an astonishing 56% of GDP (compared with just 44% for Germany).

 

 

 One  of  Ma cron’s other  cha lle nge s is cl ea rly g oing to  be  Brexi t’  – and, so far, he has been parroting the tough line coming out of the Commission, as well as puffing Paris Europlace as the preferred location for UK-based financial firms looking to relocate inside the Eurozone. The problem is that, by some estimates, it still costs as much as four times to hire someone in France as it does in the UK.

 

 

For once, it isn’t just France where political developments are under scrutiny. Germany has also had a pretty big week – beginning with an unexpectedly convincing victory for Merkel’s CDU in regional elections in Schleswig-Holstein, which had been run by the SPD since 2012, and ending with an even more impressive showing in NRW, where the CDU got

34.5% of the vote, compared with just 30.5% for the SPD and 6% for the Greens. This is a tremendous blow to the SPD’s Chancellor-candidate, Martin Schulz since NRW’s Minister-President, Hannelore Kraft, an SPD stalwart, was personally popular. Schulz is clearly starting to find domestic politics pretty heavy going.

 

 

 

Meanwhile, in the UK, the ‘Brexit’ debate does not seem (at least to me) as central to the current election campaign as it reasonably ought to be – though Labour’s hapless leader, Jeremy Corbyn did manage to win some headlines last week by studiously refusing to rule out another referendum if Labour were to win a Parliamentary majority. Instead, the focus has been on domestic issues – and on the Labour party’s election manifesto  which was leaked to the press last week. It makes fascinating reading. Despite the fact that (it is alleged) there is a sort of centre-right consensus in the UK on economic issues, Labour is promising:

 

 

-     to renationalise the railways, the postal services and the electricity grid;

 

-     to scrap university tuition fees;

 

-     to build another million new homes;

 

- to boost spending on the National Health Service (admittedly everyone has to promise this); and, last but not least,

-     to force rich Premier League football clubs to bail out poorer clubs.

 

 

It has been described as yet another political suicide note – even though it will resonate with quite a high proportion of younger voters.

 

 

As far as the European economy is concerned, the focus last week was on the Commission’s new economic forecasts –

 

which are a marginal improvement over the last set. For the EU28, GDP growth this year is now put at 1.9%, up from

 

1.8% four months ago. Growth next year is forecast at an unchanged 1.9%. For the Eurozone, growth this year is now put at 1.7%, up from 1.6%, while growth next year is unchanged at 1.8%. That should be enough to drive the unemployment rate for the Eurozone as a whole down from 9.5% to 9.0% - though Italy is still a big problem. Backing this up, it was reported on Friday that Eurozone industrial production was up 1.9% year-on-year in March – up from 1.4% in April.

 

 

At the individual Eurozone member state level, it was a very mixed week.

 

 

 

In Germany, for instance, it was reported:

 

 

 

-     that factory orders were up 2.4% year-on-year in March – a sharp slowdown from the 4.7% growth in February;

 

-     that industrial production fell 0.4% in March, pushing year-on-year growth down from 2.0% to 1.9%; and

 

-     that the CPI was unchanged at 2.0% in April.

 

 

 

On the other hand, Germany’s trade surplus came in at a massive €19.6 billion in April, and GDP was up 0.6% in the first quarter. Perhaps as important, tax revenues are significantly higher than anticipated – which means that the government can afford a give-away before the next election.

 

 

Would that Macron had the same situation to deal with… In France, it was reported last week:

 

 

 

-     that the budget deficit increased from €21.5 billion to €29.6 billion in March; while

 

-     the trade deficit came in at €5.3 billion – down from €6.4 billion, but still uncomfortably  high.

 

 

There was, however, some good news in that industrial production was up 2.0% in March – admittedly, after falling 1.7%

 

in February.

 

 

 

Another bit of (rare) good news came from Greece – where industrial production was up a hefty 8.7% year-on-year in

 

March. That sounds very good, but it is worth noting that the unemployment rate remained unchanged at 23.2%

 

 

 

As for the UK economy, the BoE also updated its forecasts last week. It is now looking for 1.9% growth this year, 1.7% in

 

2018 and 1.7% in 2019. That came after the Bank’s MPC had (by the usual vote of 7:1) decided to leave its base rate on hold at 0.25% and its asset purchases unchanged at £435 billion.  In his subsequent comments, Governor Carney emphasised (yet again) the uncertainties over ‘Brexit’ and the need (in his opinion) to ensure a ‘smooth’ exit – and perhaps a long transition period. In the meantime, it was also reported:

 

 

-     that, according to the BRC, like-for-like retail sales were up 5.6% year-on-year in April, after falling 1.0% in

 

March;

 

-     that industrial production was up 1.4% year-on-year in March, down from an increase of 2.5% in February;

 

-     that the trade deficit increased in March from £2.65 billion to £4.9 billion; and

 

- that the National Institute has concluded that the British economy grew only 0.2% in the February-April quarter, largely because of a slowdown in manufacturing output.

 

The National Institute data, in particular, is causing some concern that the economy is stalling –just at the wrong time for

 

‘Brexit’ negotiations.

 

 

 

As for European markets, they had all been up strongly the week before last – led by the CAC40, which rose 3.1% after the election. Last week, however, there was a modest rethink. Although the FTSE100 closed up 1.7% at 7,435 (further

evidence that the markets are not as bothered about ‘Brexit’ as Mr Carney thinks they should be), and the Xetra Dax has closed up 0.2% at 12,771, the CAC40 was off 0.5% at 5,405.

 

 

As for Japan, the Nikkei has generally outperformed most other equity markets over the last few weeks. The week before last, for instance, it was up 1.9%, closing at 19,446. By the Friday close, it was trading at 19,884 – up another 2.3%.

 

For once, that seems to reflect renewed optimism about the Japanese economy. The IMF, for instance, has just increased its economic forecasts for Japan; but more than that, it was reported last week that the Ecowatchers survey had improved, with the Current Conditions index up from 47.4 to 48.1 and the Outlook up from 48.1 to 48.8. On top of that, the current account surplus increased in March from Y2.81 trillion to Y2.91 trillion.

 

Against that, however, the consumer confidence index slid last month from 43.9 to 43.2. Nevertheless, this has been one of those (rare?) weeks when Abenomics seems to be working.

 

 

 

What about China?   There, the IMF’s regional assessment is that GDP growth this year is likely to be around 6.6% - up from a previous forecast of 6.2%. That is encouraging, and it reinforces the message of the country’s top FX official who insisted at the beginning of last week that there is no need for any further renminbi devaluation. However, even though China ran a trade surplus of US $38.05 billion last month, that does not mean that the authorities  will be happy to see the RMB appreciate any more. FX reserves rose another US $20 billion in April, and are now around US $3.03 trillion – plenty of ammunition if at any time there is a currency sell-off. (The renminbi is off 0.1% against the dollar so far this month, but that barely counts.)

 

In the meantime, the government’s top priority seems to be to prick the shadow banking bubble gently by increasing interest rates at the short end of the market – with the result that there is now an inversion of the yield curve, with the 5- year yield at 3.71% and the 10-year yield at 3.68%.

 

 

One small warning signal: car and truck sales were down significantly last month, leaving total vehicle sales off 2.2% year- on-year and automobile sales down 3.7%. M2 growth also slowed a bit, albeit only from 10.6% to 10.5%.

 

 

Looking at the emerging markets more broadly, the major concern last week was obviously South Korea - where the new

 

President’s approach to the North is clearly different from that endorsed by Washington. While the US State Department

 

 

 

wants to increase sanctions on Pyongyang, Moon Jae-in - who began his political awakening as a left-wing demonstrator and who made a career as a human rights lawyer - wants dialogue

 

That said, investors were generally encouraged by Moon’s victory, even though it is expected that he will put more pressure on the country’s chaebols. (Indeed, there seems to be widespread support for bashing them, in part because of alleged corruption and in part because most Korean workers are frustrated by their inability to get the jobs-for-life that they still offer to a chosen few.) The hope is that, if Moon can squeeze the oligopolists, there will be more competition – and therefore more opportunities for both local and foreign investors - in the Korean economy.

 

 

The other country that is causing major concern has to be Iran – which hold Presidential elections this week. The two most plausible candidates are very different:

-     Hassan Rouhani, the incumbent, is (at least) the devil we know – and at heart (probably) a modernizer; while

 

-     Ebrahim Raisi, who is said to be backed by the Supreme Leader, Ayatollah Khameini. Is the devil we don’t –

 

allegedly a hard-line anti-Westerner.

 

 

 

Other countries that continue to cause concern include:

 

 

 

- Venezuela, where there were reports last week of increasing unrest in the military as the country’s financial squeeze starts to affect the army as well; and

- Brazil, where the former President, Lula, has (sort of) announced a political comeback – hinting strongly that he will run for office again in 2018 to defeat what he sees as the forces of reaction who are trying to undo his

‘reforms’.

 

 

 

Currencies:  Through Thursday, the dollar looked as if it was heading for its best week of the year. However, it fell back a bit on Friday in generally lack-lustre trading.

 

 

The week before last, the dollar fell 0.9% to close at US $1.099/€. It was also pretty much unchanged against sterling at US

 

$1.295/£, while it strengthened  1.0% against the yen, to Y112.64/US $. Last week, through the close on Friday, it was:

 

 

 

-     up 0.6% against the euro, at US $1.093/€;

 

-     up 0.7% against sterling at US $1.289/£; and

 

-     up 0.6% against the Japanese yen, at Y113.4/US $.

 

 

 

It was also up 1.4% against the Swiss franc, 0.1% against the Canadian dollar and 0.3% against the Australian dollar.

 

 

 

As for gold, it began last week at around US $1,228/oz – and it finished the week at US $1,229. In other words, there is

 

little or no sign of renewed interest, despite the continuing concerns over North Korea and Trump’s own policies.

 

 

 

Energy:    The key date in the oil calendar is May 25, when OPEC Ministers will have formally to decide whether, and for how long, to renew their production restraint agreement – and what to do about backsliders, be they inside OPEC or outside. They will also have to decide whether to try to bring those OPEC members who are not bound by the agreement (notably Libya, which has been increasing its production sharply recently) inside the agreement.

 

 

The general feeling (reinforced by comments from Saudi Arabia’s Oil Minister) is that the agreement  will be extended by at least six months – and that Moscow will probably go along, even though the WSJ claimed last week that its production is increasing despite sanctions and despite its commitments to OPEC.  Unfortunately, the impact of that may not be as great as it could be. OPEC also released figures last week suggesting that non-OPEC production has increased faster this year than expected. In its latest  Monthly Report, it boosted its estimate of increased non-OPEC output this year from 580,000 b/d to 950,000 – most of which is said to have come from US shale and Canadian tar sands. At the same time, it says its own production fell just 18,000 b/d in April to 31.73 million.

 

 

That isn’t good news for those who want higher prices. Nor was it good news when Citi’s oil guru, Ed Morse, changed his mind. He now believes that there will be no ‘supply gap’ for oil in 2020, despite lower investment spending. In his view, analysts had been underestimating the fall in production costs for shale – down 35% since 2014. That was backed up on Friday, when it was reported that the Baker-Hughes rig count for the US was up another eight in the latest week, to 885 (though the Canadian rig count fell two to 80).

 

 

Against this, there continues to be a sharp stock draw. According to the API, for instance, private US crude stocks fell 5.78 million barrels in the latest week, after a draw of 4.15milion two weeks ago. According to the EIA, total US crude stocks

fell 5.25 million barrels, after a fall of 930,000.

 

 

 

That may have helped stabilise front-month WTI – which closed at a low of US $46.09/barrel the previous week. It closed on Friday at US $47.84 – up 3.6% for the week. It also helped put a floor under July Brent – which had closed the week before last at US $48.91. It closed on Friday at US $50.84/barrel – up 3.9%.

 

 

 

Banking and finance:  Perhaps the most significant comment of the last week in the regulatory area was made by the Acting Comptroller of the Currency in the US, Keith Noreika – whose career to date has been as a lawyer for the Wall St. banks. According to him, the OCC could decide to roll back the so-called ‘Volcker Rule’ on its own, ie without Congressional approval – despite the fact that the Rule is an integral part of the Dodd-Frank Act. In his words, ‘sometimes regulators have to step back’ – and this may be one such time.

 

 

As for this week, the most significant economic releases in the US are likely to be:

 

 

 

-     housing starts for April;

 

-     the NAHB index for May;

 

-     the Empire State (NY) business survey; and

 

-     industrial production for April.

 

 

In the Eurozone, markets will focus on the ZEW survey, first quarter GDP, and the ECB’s regular (non-monetary)

 

meeting. The ZEW survey for Germany will also be published, as will first quarter GDP growth for Greece.

 

 

 

In the UK, data due this week includes unemployment for March, inflation for April and retail sales, also for April. The

 

CBI will also publish its Industrial Trends survey.

 

 

 

In Japan, first quarter GDP growth is due, along with machine tool and machinery orders.

 

 

 

Finally, in China, retail sales and industrial production, both for April, are due.

 

 

 

Andrew Hilton

 

 

Please note that this report is only for member organisations and clients of Strategy International Ltd, including The D Group and British Expertise International. Broader circulation is only permissible by agreement with the author. Please direct all queries to  MT@strategyinternational.co.uk  or to Rhiannon@economic-evaluation.com.


Government Australia Advisory Board

Simon Crean MP

John Brumby 

Kristina Keneally

Mark Vaile

Nick Greiner

Alexander Downer

Peter Charlton

Trevor Rowe

Warwick Smith

 

Bob Carr